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中国银河证券股份有限公司顾熹闽近期对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《Q2业绩环比改善，拓店节奏稳健》，本报告对首旅酒店给出买入评级，当前股价为17.42元。

首旅酒店(600258)
上半年业绩修复向好，归母净利恢复至疫前76%
公司发布2023年半年报：1H23公司实现营收36.1亿元/同比+55%/恢复至19年同期90%；归母净利2.8亿元/同比扭亏/恢复至19年同期76%；扣非归母净利2.3亿元/同比扭亏/恢复至19年同期70%。其中，2Q23公司实现营收19.5亿元/同比+74%/恢复至19年同期95%/环比+18%；归母净利2.0亿元/同比+233%/恢复至19年同期69%/环比+163%；扣非归母净利1.9亿元/同比+205%/恢复至19年同期66%/环比+285%。受益于国内休闲游和商务差旅的需求释放，Q2公司业绩环比提升，受产品结构调整影响，公司业绩复苏滞后同业。
ADR快速修复，二季度RevPAR恢复至疫前水平
1H23公司酒店业务营收33.2亿元/同比+51%，其中酒店运营/酒店管理收入分别24.4/8.8亿元，同比+51%/+50%；酒店业务利润总额2.3亿元/同比扭亏。Q2公司全部酒店RevPAR为162元/同比+78%/恢复至19年同期100%，对应ADR/OCC恢复至19年同期119%/84%。其中，经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别为145/220/93元，分别恢复至19年同期103%/92%/82%，不含轻管理酒店的RevPAR恢复至19年同期109%。同店层面，Q2营业18个月以上同店RevPAR为166元/同比+77%，对应ADR/OCC分别同比+31%/+18%。随着国内旅游市场回暖，1H23公司景区运营业务营收2.8亿元/同比+123%，利润总额1.6亿元/同比+354%。
拓店节奏稳健，持续发力轻管理+中高端布局
截至1H23末，公司已开业酒店6161家，客房数48万余家，其中直营/加盟酒店数量占比分别10.7%/89.3%，较Q1末分别-0.3/+0.3pct；经济型/中高端/轻管理酒店数量占比分别31.3%/25.9%/42.5%，较Q1末分别-1/+0.3/+0.7pct；储备店数量2000家，经济型/中高端/轻管理/其他分别为264/556/1178/2家。开店方面，1H23年新开业酒店526家，完成全年新开店1500-1600家目标的33%-35%。其中，直营/加盟新开8/518家；经济型/中高端/轻管理/其他新开73/96/356/1家，经济型/中高端/轻管理占比14%/18%/68%。战略布局上，公司聚焦中高端酒店发展，推出全新商务休闲品牌扉缦酒店重点突破中高端酒店市场，并借助高端酒店资产注入进一步丰富高端品牌体系；同时依托轻管理模式，以云品牌和华驿品牌深入挖掘下沉市场空间。
盈利能力有所改善，整体控费得当
1H23公司毛利率36.1%/同比+26.9pct。1H23公司销售/管理/财务费用率分别为6.5%/11.7%/5.8%，同比变动+2.08/-3.51/-3.94pct，其中销售费用率增长主要因OTA订单大幅增加带来的销售佣金增长。综合影响下，1H23公司净利率8.3%/同比+26.6pct/较19年同期变动-1.6pct。
盈利预测与投资建议
考虑到公司持续推进中高端结构升级，以轻管理赋能下沉市场布局，公司业绩弹性和成长空间可观，预计2023-25年净利润分别为8.2/11.8/13.0亿元，对应25/17/16XPE，维持“推荐“评级。
风险提示：宏观经济风险；经营成本上升风险；加盟店管理风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券石旖瑄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.26亿，根据现价换算的预测PE为24.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级14家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为26.16。